【导语】2024年四季度随同微观心情降温以及供给端利多效应的边沿走弱，胶价自高位回落后宽幅震动。展望2025年一季度天然橡胶商场将出现供小于求体现，国内库存低位对价格存有支撑。但海外主产区旺产季补量或令价格上方承压，估计一季度或将出现区间震动走势。

  2024年四季度国内天然橡胶商场出现自高位回落后宽幅震动趋势，上海商场SCRWF均价为17096元/吨，环比上涨11.18%，同比上涨32.63%；山东商场STR20#混合人民币均价为16664元/吨，环比上涨12.9%，同比上涨38.96%。四季度天然橡胶商场运转高点出现在国庆节后，淡色胶上海商场SCRWF到达18050元/吨，深色胶山东商场STR20#混合到达17600元/吨；低点出现在11月21日，淡色胶上海商场SCRWF最低至16450元/吨，深色胶山东商场STR20#混合最低至15875元/吨。

  国庆节前微观面多项重磅方针一起推出，产品普涨，天胶在基本面支撑下，重心接连创新高。国庆节后，跟着微观心情的逐渐降温及商场危险偏好的下降，产品商场的高估值形状面临去泡沫化的危险。在此布景下，橡胶价格遭到联动影响，向下调整。

  本年以来新胶上量不畅，供给端利多成为胶价上涨的中心驱动，且11月下旬以来，泰国主产区南部接连降雨，引发南部主产区包含素叻他尼、宋卡等7府淹水状况，影响割胶作业以及交通状况，引发商场对旺产季布景下供给反常的忧虑，支撑胶价高挺。此外质料胶水价格仍处于60泰铢/公斤以上水平，本钱端依然坚持高位，对胶价底部存有支撑。

  但从天然橡胶出产的季节性来看，四季度海外正值旺产季，泰国东北部气候正常，泰国南部12月中下旬起气候好转；叠加高价质料影响产出，新胶上量压力连累胶价运转。一起EUDR推延一年履行落地，质料估值向下批改，胶价本钱重心走低，限制胶价运转。

  进入四季度，国内进入累库周期，库存边沿支撑削弱。海外产区处于季节性旺产季，国内天然橡胶货源连续有货到港；叠加9月份以来实践抛储成交约24.45万吨，自11月底起连续有国储全乳胶移库至青岛区域一般交易库房，而12月份入库货源更是有所添加，首要港口青岛区域天然橡胶库存累库节奏加速，令胶价运转承压。据卓创资讯301299）计算，12月27日当周，青岛区域天然橡胶样本库房库存33.73万吨，较11月底添加4.32万吨，增幅14.69%，累库节奏加速，胶价缺少向上支撑。

  四季度天然橡胶消费量出现弱稳体现，首要消费下流轮胎终端体现低迷，轮胎需求意向削弱，难以提振胎企开工走高。一起四季度胶价重心依然处于年内高位水平，下流本钱端压力杰出，收购仅保持逢低刚需，商场交易量难有显着提高，对胶价支撑缺少。估计四季度，国内天然橡胶消费量约174.45万吨，环比下滑1.61%，同比削减6.03%。

  展望2025年一季度，供给端来看，一季度随同全球天然橡胶逐渐向低产季过渡，产出将逐渐下滑，供给端的压力逐渐缓解，或给予价格底部支撑。一起从正常季节性来看1月底随同泰国东北部停割、2月下旬泰国南部逐渐进入低产季，随同产出下滑，且上游加工厂冬储需求，质料价格或止跌，本钱端亦有支撑。但依据NOAA预告显现1月份泰国、越南主产区气候较为正常，叠加本年质料价格高，胶农割胶积极性偏高或影响产出，导致旺产季产值存在回补状况，海外减产起伏或有批改，导致胶价上方承压；一起必需要分外留意正常停割节点是否有推迟停割状况。

  需求端来看，一季度天然橡胶商场需求预测保持季节性先降后升的态势，底部支撑较为安定，但新增点不显着。轮胎商场方面，自1月下旬起，大都工厂将连续进入春节假期，估计2月初逐渐恢复出产。受春节假期完毕后三大商场出货需求提振，节后出产将得到必定支撑。此外，受国内方针影响影响，全钢轮胎商场或将企稳回暖，为开工率供给底部支撑。但是，因为本年春节假期完毕时刻较往年提早，对2月出产影响有限；且考虑到终端需求缺少新的增量支撑，估计3月份产值增幅或将有限。

  归纳来看，一季度天然橡胶商场将出现供小于求体现，随同供需缺口扩展，国内肯定库存水平低位对价格底部存有支撑；但春节后船货会集到港，国储胶连续移库，国内累库节奏或影响商场心态。且海外主产区旺产季补量(高价质料影响割胶积极性、上游加工赢利好转)导致商场对产值预期存在批改或令价格上方承压。因而商场缺少强驱动，估计一季度天然橡胶价格或将出现区间震动走势可能性较大，重视1-2月份海外上量以及国内累库状况，是不是真的存在预期差。

  危险提示：侧重重视拉尼娜气候对主产区的影响；外围微观气氛关于产品商场联动性影响。